焦炭自上周五夜盘起，便就上演了比较剧烈的大涨行情。
25日收盘，焦炭主力2001合约收盘价1903.5元，上涨93.5元/吨，涨幅5.17%。
一德期货黑色事业部副总经理刘文盛及高级分析师张源认为，本次大涨行情不同于之前市场，基本面存在以下值得关注的地方，就请你跟着菁菁一起看过来吧：
1. 利润与焦炭产量之间的关系
其实今年很多品种都出现了差异性，在供给侧改革之后，我们的产量水平都与利润水平形成了一个高度相关的关系，高利润下高产量、低利润下低产量。从国家统计局的产量数据可以看出，随着焦炭的利润下行，整体的焦炭产量自2019年8月起就开始出现了小幅下降，虽然同比依维持正增长，但是利润对于产量调节的现象还是实际存在的。
2. 此次价格反弹的库存背景
虽然焦炭整体的产量有所下滑，但是焦炭的全口径库存依然维持高位，港口库存从8月份产量上行以来始终维持高位，没有得到有效的去化。而且如果当下就开始焦炭现货价格的上涨，由于当下焦煤的库存水平高，焦煤价格难以有效上涨，所以变相使得焦化利润扩张，焦化利润扩张后焦炭的产量是先相关于利润还是相关于热炒的部分焦化企业限产，就是一个值得关注的事情。尤其是在2018年底的时候，焦炭是经历了一轮明显的涨库，那么伴随上涨的价格和扩张的焦化利润，什么时间焦炭库存开始重新上升就是一个非常值得关注的点。
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3. 焦炭与生铁会否再次形成错配
按照统计局的数据，我们的生铁产量在5月份达到峰值的7219万吨，而我们去看在6月份的时候港口、样本焦化企业和样本钢厂的焦炭总库存是持平的，也就是当时的焦化企业产能其实是可以匹配当时的生铁产量，当时整体的焦炭开工率在77%左右（简单的三种不同产能焦化企业的开工率的算术平均），那么大概率当时的生铁产量也基本是当下的峰值水平。在11月份上述指标的焦炭开工率为74%，这面肯定因为利润的因素导致两者实际产量的差异肯定要大于表观上3%，但是如果我们看到利润驱动焦化企业开工率重新恢复到77%附近，是否可以大概率推测，在这个环保限产季焦炭又重新面临累库的问题？
针对焦炭这次突发事件，一德期货黑色事业部梳理了详细的的报告进行解读：
周末期间，多地政府针对焦化企业出台环保限产或停产治理文件，涉及山西汾阳、河北唐山及山东地区。
其中山西汾阳主要基于环保问题，当地因空气问题，四家焦化企业采取焖炉措施，但持续时间暂不确定。当地四家焦化企业总产能约400万吨，预计影响焦炭供应量0.7万吨/日，影响相对较小。
河北地区下发《关于对唐山市汇丰炼焦制气有限公司等11家无证排污焦化企业依法停业、关闭及处置的函》，其中发现唐山地区14家焦化企业存在部分设施无证排污行为。经确认，附表2所列三家企业中，迁安宏奥工贸有限公司4.3米焦炉于2018年关停不在出焦，榕丰钢铁及蓝海实业目前在产，但其为纵横钢铁焦化置换设备，预计11月中旬停产。其他11家企业涉及焦化产能1495万吨，其中1435万吨均为目前在产产能。
据了解，目前焦化企业已经收到相关文件，部分企业则表示尚在观望。唐山地区目前全部焦化产能约在3500万吨附近（含钢厂自有焦化），从当前了解到的情况来看，此文件早已下发，但并未要求焦企停产。当地部分焦化企业认为，考虑到经济及就业等问题，全部停产的可能性相对不大，但大范围限产的可能性相对较大。现上述焦企生产正常，若按照限产5成计算，唐山地区焦炭日供应将减少约2万吨左右；若要求上述企业焖炉，则影响焦炭日供应2.7万吨左右。
山东地区焦化企业前期公布产能淘汰措施，其中2019年内涉及淘汰产能约1061万吨。当地对于产能退出暂无进一步消息，仅个别焦化企业淘汰确定性较高，其他焦化企业因就业及供暖等问题，仍在于当地相关部门协商。目前淘汰确定性较高的企业产能合计280万吨左右，但实际淘汰时间仍未确定。
周末时，市场传出11月底潍坊3家等企业关停，临沂两家焦化关停。但据了解，潍坊的三家企业中，有两家已计划11月内关停，剩余1家正常生产。在产焦企限产3成左右，目前手续已经完善，未收到11月底关停消息，原料采购基本正常。临沂地区两家焦化企业目前限产运行，日焦炭供应减量在0.6万吨左右。其中一家焦化企业表示暂未听到停产传闻，但后期据环保情况，有焖炉可能。另一家焦化企业暂时观望，后期可能有淘汰压力，但目前暂无通知。
总体来说，若严格执行，山西地区及河北唐山地区焦化限产力度增加，或减少焦炭供应量3万吨左右，对应铁水产能6万吨左右。叠加当地钢厂中等偏低库存现状，原料采购难度或有所提升。山东地区焦炭供应边际影响暂时有限，继续关注当地产能淘汰情况。
补充一点螺纹，螺纹01的持仓还是一个无法解决的问题，这样会强化螺纹01的目标是仓单价值而不是冬储价值，这一点对于当下的空头是显然不利的。虽然可以说RB2001的仓单价格标的不一定是华东的螺纹钢现货，但是北材南运的进程也会在拉涨北方的螺纹钢价格，尤其是面临月底的限仓，这一个阶段内，RB01应该还有一轮涨幅。
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