时至11月底，距离金九银十的铝市传统旺季已有近一个月时间，然而“旺季不旺，淡季不淡”的效应似乎贯穿整个2019年四季度。根据统计，截止11月28日，铝锭社会库存降至72.0万吨的年内低点，距离11月14日的81.8万吨已去库达9.8万吨之多，库存的超预期去化成为市场热点。根据笔者了解，此次去库存主要有如下几点原因。
附图：2018-2019年中国铝锭库存
数据来源：我的有色网
1、华南市场消费环比减弱有限
由于十月末南方部分电解铝厂将生产出铝锭发往华南的缘故，华南铝锭现货价与华东形成倒挂，价差一度达到上百元，造成十一月上半月发往华南的铝锭大幅减少，佛山铝锭库存强势去化。但据调研了解，广东地区下游加工企业并未出现明显的环比下滑趋势，当地年产量10万吨以上的铝型材、铝板带厂都维持稳定的高开工率，对铝锭、铝棒的需求并未有减少的趋势，市场上甚至有缺货的现象。因此华南地区出库量稳定，叠加入库明显减少，造成佛山地区去库加速的现象。
2、新疆铝锭发货格局改变
众所周知，新疆地区是当前中国电解铝产量的大省，且由于其距离国内主流消费地有一定距离，所以难以通过铝水运输，只能铸成铝锭、铝棒运至消费地。而近期新疆铝锭发货渠道及发货量都有所改变。据了解，近期由于西南地区原铝系铝合金锭需求旺盛，新疆发往四川、重庆两地的铝锭数量有明显增加，增幅同比可达15%-20%，且多为厂对厂直发，不进入社会库存。这使得新疆发往华东、华中和华南的铝锭库存有明显减少，除上述佛山库存外，巩义、无锡地区铝锭库存也因到货量少而出现了与季节反常的减少现象，这与新疆铝锭入库的减少密不可分。预计明年上半年四川广元中孚、广元林丰陆续达产后，当地铝锭短缺状况将有所缓解，新疆铝锭发运格局或恢复之前水平。
3、河南铝产业转型影响深远
2018年起，河南省电解铝产能大幅缩减，时至今日仅有180余万吨，而河南省铝加工产业却仍为国内铝下游重要一环，铝板带箔产量更是高居国内首位。因此，河南省电解铝与铝加工的不匹配逐渐凸显，从新疆、内蒙等电解铝产量大省引进原料成为大势所趋。因此，河南省电解铝贸易量较往年有了大幅提升，据统计，巩义市电解铝贸易商由2017年的约20家激增至目前的近100家，当地对电解铝贸易商的需求也呈增长趋势。在河南省铝贸易商的作用下，新疆、内蒙发往华南、华中的铝锭被部分截留，虽然巩义当地铝锭社会库存仍在去库周期中，但贸易商及下游加工厂货源较往年有了明显增加。因此，在河南省铝产业转型的影响下，现阶段及未来一段时间，华东、华南地区铝锭库存中枢降低或将成为趋势。而在贸易商的作用下，铝锭出入库量不规律将愈发常见，短期的去库和累库并不能真实反映市场情况。
小结：当前电解铝市场仍处在供需双弱的博弈格局下，基本面乏善可陈，铝锭库存的去化成为市场上为数不多的讨论点。但现阶段国内电解铝贸易流向和运输格局都在发生潜移默化的改变，不能单纯依此判断：供需强弱。预计短期内铝价或在去库作用及市场情绪引导下窄幅震荡运行，中长期供应压力将凸显，对铝价形成压制。
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