12月9日，钢铁行业迎来一件大事——铁矿石期权在大连商品交易所(以下简称“大商所”)上市交易。
今年，原料成本价格的上涨挤压了钢铁行业的整体利润，这再次提醒钢企采取“套保手段”的必要性。记者发现，巴西矿难、澳洲飓风等事件掀起的铁矿石价格冲击波已经在数据上有所体现：今年前10个月，钢铁行业利润同比下降44.2%，34家上市钢企中25家净利润同比出现三至七成的下滑。
在钢铁行业对铁矿石价格波动保持高度“敏感”的处境之下，大商所即将上市的铁矿石期权向钢企提供了全新的风险管理工具。关注铁矿石衍生品交易的行业人士在接受记者采访时表示，钢铁行业需要更高效的衍生品工具来应对风险，铁矿石期权给行业留足了想象空间。
钢企利润下滑背后
国家统计局数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额50151亿元，同比下降2.9%，其中黑色金属冶炼和压延加工业下降了44.2%。
与之对应，今年前三季度，超过七成上市钢企净利润同比出现负增长，从相关财报数据亦可管窥今年钢铁行业的境遇。
笔者梳理发现，从盈利情况来看，34家上市钢企中，前三季度，33家钢企实现盈利，仅玉龙股份1家亏损。但净利润呈现负增长的上市钢企占比达七成，25家净利润同比出现明显下滑。净利润实现正增长的9家企业多为收入规模较小的钢企，其中仅中信特钢和酒钢宏兴收入规模超100亿。净利润下滑钢企中，鞍钢股份、马钢股份、安阳钢铁和山东钢铁降幅较大，均较去年同期下降70%以上。宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁净利润规模位居前三，分别为88.74亿元、36.66亿元和33.94亿元，同比降幅亦超过三成。
从披露的信息来看，钢企累计净利润与上年同期相比大幅下滑的原因，除了钢材本身价格回落影响之外，铁矿石等原材料价格上涨对利润的侵蚀亦不容小觑。鞍钢股份在三季报中指出，本报告期公司营业利润、利润总额、净利润、归属母公司所有者的净利润比上年同期减少，主要原因之一是由于年初巴西淡水河谷尾矿坝溃坝事故、国内钢铁企业对铁矿石需求仍处于高位等因素助推原料价格上涨，大幅压缩了钢铁企业的盈利空间。马钢股份表示，归属于上市公司股东的净利润同比下降73.77%，主要系公司营业收入同比下降及铁矿石等原料价格同比大幅上升所致。受今年铁矿石价格大幅上升影响，马钢股份由此增加的成本超过20亿元。
前南京钢铁证券投资部主任、江苏金贸钢宝电子商务公司首席期现分析师蔡拥政在接受记者采访时表示，铁矿石是钢厂最重要的采购原料，生产成本占比高。同时国内钢厂对进口矿石供应依赖度高，2018年全年中国进口铁矿石到港量达10.38亿吨。澳大利亚和巴西合计占2018中国铁矿石总到港量的89.5%。一旦海外铁矿石供应出现异常波动，国内钢厂现货储备受制于资金占用、仓储库容等不利因素，能够运用的手段不多，因此需要更高效的衍生品工具来应对。铁矿石期权上市，标志着钢铁行业迎来首个期权品种，而且是场内交易，对行业而言意义重大。
“双保险”
目前世界铁矿石的供应呈寡头垄断的格局，四大矿山(澳大利亚的RIO、BHP、FMG和巴西的VALE)的供给优势明显。铁矿石期权做市商、浙期实业副总经理陆丽娜向记者介绍，我国铁矿石对外依存度高达80%，钢厂相对矿山议价能力弱。铁矿石贸易以指数长协定价为主，港口现货贸易相对集中。
为使铁矿石这一国际性大宗商品定价更好地反映客观供需关系，反映价格形成过程，增强商品贸易的公开性、透明性，2013年大商所推出了全球唯一采用单一实物交割的铁矿石期货合约，并于2018年5月4日引入境外交易者。
大商所相关负责人对记者表示，2018年铁矿石期货日均成交97.32万手，市场交投活跃，目前已有1200多家钢矿企业参与交易，国内前十大钢铁企业中有8家已经参与。据介绍，截至2018年年底铁矿石期货与港口现货、普氏指数的相关性高达0.95，已成为国内外现货贸易定价和指数编制的重要参考。
业内人士认为，铁矿石期权上市后将与铁矿石期货形成合力，为钢铁产业链企业提供个性化的风险管理工具，帮助企业更精准地对冲价格波动风险。
陆丽娜表示，铁矿石期现联动较强，钢厂参与铁矿石期权能够规避铁矿石价格大幅上涨的风险。贸易商参与铁矿石期权也有利于实现远期现货的套期保值。
据了解，期权交易的是买卖标的物的选择权，期权买方只享有权利不承担义务，正常情况下，风险管理成本相对较低。期权对冲期间，作为买方参与交易，价格即便是出现与预期方向相反的变化，损失最大也仅限于付出的权利金，给了企业试错和期货介入的机会，不会因市场大波动而遭受较大损失。
蔡拥政表示，此前已经有钢厂及贸易商在海外市场进行铁矿石期权交易，但存在境内外财务套保结算难匹配、汇率波动风险难控制等问题。因此，国内推出铁矿石期权交易，将吸引更多国内企业关注和参与，为企业增加有效管控复杂贸易环境下价格波动风险的工具，也为钢铁产业链后期开展基差及含权贸易提供了便利。
多样化应用场景
对于铁矿石期权上市后的具体应用场景，银河期货大宗商品部研究员郝祥鹏对记者表示，钢厂、贸易商在生产及贸易环节都存在运用期权工具进行套期保值的需要，例如某钢厂年底有冬储需求，为了防止年底钢厂集中采购时现货价格上涨导致成本增加，可以提前买入看涨期权或者牛市价差期权，对冲年底可能的采购成本上涨。再比如，贸易商在国外一口价买入铁矿石，装船、运输周期中需要对货物进行保值，就可以买入看跌期权或者熊市价差策略进行对冲。
今年铁矿石价格波动对钢铁企业的业绩影响明显，仅依靠铁矿石期货很难满足企业的风险管理。三季度，铁矿石价格呈现过山车式的波动，在达到高点后又快速回落。铁矿石期货主力合约价格7月份一度冲高至每吨900元以上，8月又快速跌落至600元附近。蔡拥政向记者指出，这种情况下，对于想在期货盘面建立虚拟库存的钢厂和钢贸商而言，采用铁矿石期权进行买入看涨保值，即便期货价格从每吨800多元跌至600多元，损失也仅限于每吨20-30元的权利金，既能够控制衍生品头寸风险，后期还可寻找合适的价格和机会继续建仓或买入现货。
在蔡拥政看来，企业利用期权进行风险管理的场景还有很多，比如可以利用期权管理锁价订单时滞带来的风险。有些锁价订单从中标到签订正式合同存在1-2个月的时滞，合同最终能否签订存在较大的不确定性。如果采用期货套保，一旦现货贸易对手违约，企业裸露的期货头寸可能面临较大损失；而如果通过买入期权套保，企业付出的成本有限，且依然能起到很好的对冲效果。此外，期权还可以用于管理进口铁矿石月度价格波动风险。进口铁矿石价格多是采取普氏指数月均价进行结算，钢厂怕涨不怕跌，月初为防止当月铁矿石月均价格上涨，采用铁矿石期权进行管理，不仅能够将损失控制在有限范围内，还避免了使用期货套保时可能面临的基差风险。
杭州热联集团期权服务部总经理管大宇对记者表示，期权是唯一的非线性的工具，可以帮助使用者构建个性化的非线性交换模式，精准地表达观点，对冲掉不确定的风险。期权比期货复杂得多，但能够为企业带来更大的交易自由度。“理论上，期权买方收益无限，风险有限。通过买入一张期权合约，即可实现下跌时天然截断亏损，上涨时自动让利润奔跑。”管大宇说。
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