低估值涨幅滞后的银行反弹能走多远

杜坤维  今天

  今天银行指数探底放量上涨1.18%，K线图上留下带长上影的大阳线，银行权重很大，对指数影响不可小视，银行究竟能涨多高，走多远，这是投资者关注的问题。

 邮储银行成为今天市场的焦点，作为一家超级大盘股，上市以前市场担忧破发，但发行人、承销保荐商采取多种综合措施，稳定股价，包括绿鞋机制、大股东增持、引进战投，邮储银行平稳着陆，第一个交易日就有大机构奋力买进股票建仓，经过几个交易日震荡吸筹，今天一度冲击涨停，但由于抛售压力很重，最终仅仅上涨4.84%，说明邮储银行大涨不易。

 实际上中小银行上涨更为凌厉，紫金银行和苏州银行放出比平时大几倍的成家量冲上涨停，西安银行、苏农银行、青农商行和渝农商行等涨幅居前，四大行也有所表现，但走势相对较弱，涨幅在1%左右，中小银行上涨，从极为凶悍操作手法看，可能是游资所为概率偏大，基金不敢这样的张狂，游资是来得快去的也快。

 银行缘何突然之间大涨，实际上上周五就已经有所表现，一个大阳线竖起来突破5日线，周一技术回抽，周二大涨往上拓展空间，银行大涨就目前看是一种超跌反弹，因为经济下行压力，银行资产质量市场担忧难以缓解，而金融承担支持实体经济重任，央行改革利率形成机制，采用了LPR，通过MLF利率下行引导资金利率下行，缓解实体经济融资贵问题，银行净息差面临收窄，银行股价出现了明显的调整，涨幅落后于大盘指数一大截，但创业板指数新高上证综指逼近前高，银行存在较大补涨要求，既然是存在补涨，就会有资金进行炒作。

今年是基金发动的一个白马股行情，但是白马股也好、高价科技股也好，不可能只涨不跌，机构有调仓换股的需要，市场已经开始预测机构资金会有部分移师低估值板块，上周五开始就有资金在保险券商银行之中运作，周二的大涨可能与这部分资金存在关联。

实际上银行业绩也不是那么悲观，在34家上市银行中，4家银行的净利润增速超过20%，10家银行超过15%，20家银行超过10%。银行利润增长来自于投收益增加、净息差改善和佣金手续费增长，明年受制于LPR改革带来的净息差收窄，整体盈利增长有机构预测是5%，就是5%的增长，相对于整体6倍市盈率还是具有一定的配置价值，银行不仅仅估值很低，股息率也很高，很多银行股息率在4-5%之间，这对于1.5%的基准存款利率是具有一定的吸引力的，实际上近段时间，北上资金加仓银行股较为明显，不少个股北上资金持仓创新高。

 市场担忧经济下行影响银行资产质量，带来不良贷款升高，但是10月份公布的经济数据出现好转，PMI回到50以上，规模以上工业增加值出现明显回升，市场担忧暂时得以缓解。

银行涨不起来，一方面是市场担忧利润增速下滑，另一方面是IPO太快市场存量资金不富裕，成交量长期在3-5000亿元之间徘徊，这样的低迷成交，是无法推动银行板块上涨的。股票能不能涨，不仅仅取决于估值水平，更要看市场资金量多寡，没有足够资金是不敢发动大象级别的银行走势的，另一个就是机构资金囤积于茅台五粮液为代表的白马股、韦尔股份、卓胜微为代表的科技股中，没有办法分身出来发动银行上涨，银行股价就只能趴着。

那么一个问题是上周五和今天银行上涨是牛市的开始，还只是一种短线的反弹，市场的分歧在于银行在LPR利率形成机制下，对于净息差的影响究竟有多大，根本难以把握，因为明年经济下行压力难以改变，金融支持实体经济的改革方向不会改变，央行迫于COI高企不可能降息，降准概率也在降低，那么一个问题LPR,会有下行空间，关键在于LPR还会有多大下行空间，市场心里没有准确的预期，对银行影响有多大也就难以预测，另外存量贷款的LPR会不会改革也是一个问题，投资最怕什么，最怕不确定性，另外上文也提到市场存量资金不足，影响银行上涨，明年注册制改革会进一步拓宽范围，已经有机构预测明年IPO数量和融资规模都会比19年大，增量资金可能依然紧张，推动权重上涨的资金也面临不足的问题，所以银行能走多远涨多高，我表示不很乐观，从估值来看，很难全部回升到净资产以上。

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