近期新加坡380高硫燃料油近端不断走强，月差、贴水均出现小幅反弹，远期曲线由远月升水不断向远月贴水转化，反映出市场预期向乐观方向修复。运费不断上涨，明年三月高硫燃油运输禁令(Carriage Ban)实施，尽管高硫燃油贸易运输不受限制，但东西价差远期曲线低位(无法覆盖运费)，2020年一旦运费大涨，高硫燃油套利无利可图，很可能形成高硫燃油西部过剩，东部过剩的格局(假使中国明年燃料油出口退税落实，中国产高硫燃油将具备一定的竞争力，尽管生产经济性不够，但不排除中国高硫燃油冲击亚太市场)。
11月新加坡低硫燃油销量份额迅速上升(低硫180，低硫380，LSGO总销量达201.97万吨，接近总销量50%，证实高低硫转换顺利进行，与此相对应的是MGO销量仅有5.6万吨，市场先前预期MGO会成为高硫燃油向低硫燃油过渡——IMO首先利好MGO被逐渐证伪，但销量数据显示，低硫燃油未出现先前担心的兼容性问题，市场已直接选择低硫燃油。低硫燃油需求超预期，刺激低硫燃油价格不断飙升与柴油的价差不断收窄，与高硫燃油的价差稳定在300美元/吨。此外，中国燃油出口退税政策迟迟未出，没有了中国低硫燃油的补充，亚太地区低硫燃油供需缺口超预期。除此之外，中国在出口退税落实前也需要进口低硫燃油，多重因素驱动低硫燃油价格不断飙升。
2011年美国页岩油革命使得该国轻质原油产量大幅增加，原油进口依存度逐渐下降，该国炼厂进料原油呈现轻质化趋势燃料油出率不断下降， 炼厂按出厂设计加工原油的品质相对固定，意味着美国炼厂进料需要相应的重油调和，因此美国自加拿大的原油进口不断攀升，但加拿大—美国管道运力接近满负荷，若新管道投产无进展，加拿大—美国原油出口量将维持现有水平。今年美国制裁委内瑞拉后从该国的重油进口已降至0，重油增量有限。EIA预测2020年美国为应对IMO炼厂开工将提至历史高位96%，意味着美国需要进口更多重质组分来保证进料(有一定几率选择高硫燃料油)。美国四季度高硫燃料油进口历史新高，受IMO拖累高硫燃油价格断崖式下滑，美湾—地中海高硫380价差大幅拉升，高硫燃油加工经济性凸显，叠加美国高硫燃料油库存季节性低位，补库需求也会刺激美国增加燃料油进口；印度四季度从中东的高硫燃油的进口也在季节性高位。
近年来全球炼厂产能高速增长接近尾声，二级装置产能增速不断追赶一次装置产能增速，全球炼厂开工率不断提升，汽柴油产量逐年递增，燃料油产量逐年下降或印证炼厂深加工能力不断增强，随着高硫380价格下跌到位，复杂炼厂高硫燃油加工的经济性凸显，部分有能力的炼厂或增加燃料油进料需求。
EIA预测美国2020年原油产量有望超过1320万桶/天，同比2019年增加90万桶/天，随着该国管道、出口设施不断完善，出口有望进一步增加，EIA数据显示2019年九月美国原油出口已超过300万桶/天，同比2018年增长70%，有机构预测2020年底美国原油出口有概率达到500万桶/天，那么随着美国轻质原油产量、出口量飙升，其轻质原油的影响增强，全球炼厂进料轻质化趋势延续，燃料油出率继续下降。
2019年12月欧佩克深化减产，从120万桶/日上调至170万桶/日，沙特自愿实施额外减产最终减产规模迈向210万桶/日，超预期减产；美国通过出口轻油也实现了部分进口国炼厂进料轻质化，间接降低了该地区的燃料油出率(欧洲国家如荷兰、意大利、法国、德国、西班牙、英国等地区进口美国原油较多，燃料油出率降幅明显，亚洲国家和地区如韩国、印度、中国台湾燃料油出率也下降明显)，明年美国原油出口若维持2019年增幅，全球原油轻质化进一步加快，高硫燃油供应降幅将超预期。
综上，最近燃油触底反弹是由于欧佩克超预期减产，叠加美国、印度增加高硫燃油加工需求驱动的，未来中国地炼也有潜在的燃料油加工需求，2020年炼厂投产大年，新增二级装置较多，将进一步降低燃料油出率，供需两方面均对燃油带来支撑。
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