众所周知，饲料行业在2020年可以说是一个牛市展望复苏的一年，棉花和白糖近几天在外盘基金净多单持仓增加的推动和基本面减产、去库存的预期配合下价格大幅度的拉升，棕榈油也在B30政策的推出和低库存形成供需缺口以及全球贸易体系改变的宏观环境配合下价格大幅上涨了60%左右，然后在蛋白饲料和能量饲料的周期性上涨的预期大环境下，大家暂时还没有看到豆粕和玉米预想中的价格。豆粕行情受到贸易战的氛围和南美天气的不稳定性，还有豆油价格高企而刺激油厂压榨积极性的影响，后期不确定性因素居多，然而相对玉米来说行情就清晰一些，那么我们先来简单分析一下玉米当前的情况。
基层新粮销售进度缓慢
今年的新粮由于气候和收割较晚的原因，各地上量都比较推迟，按照玉米的播种面积来看，辽宁、吉林略增，而黑龙江、内蒙略减，全国的玉米产量2.6亿吨，同比基本持平，库存消费比从2018年开始呈现逐步下滑的趋势。市场普遍预期2019年结转库存在1500-2000万吨左右，很好地体现了供应侧改革的变化，经过了一系列的限超、天气、中储粮开库提价收购等等因素，引发了农户的惜售心态，导致玉米反季节上涨，售粮进度同比小幅下降。
玉米深加工企业产能增加
据了解，今日东北地区：绥化昊天玉米报价0.847元/斤，涨6厘，黑龙江龙凤玉米报价0.835元/斤，涨3厘，铁岭国投生物玉米报价0.885元/斤，持平，富锦象屿玉米报价0.8078元/斤，持平。山东地区：德州邦基玖瑞玉米报价0.965元/斤，涨5厘，寿光明德中慧玉米报价1元/斤，涨5厘，乐陵中谷淀粉(2285, 5.00, 0.22%)玉米报价0.95元/斤，涨5厘，并且部分企业发出停收通知，到货量将越来越少，备货将要收尾。近年来玉米深加工项目持续保持增长态势，数据显示2019年全国统计在内的在生产玉米深加工企业总计159家，国粮中心预估2019/20年玉米工业消费8300万吨，同比增加500万吨，增加6.4%，预计玉米深加工产能1.23亿吨，同比增加1000万吨。同时生猪养殖利润刺激生猪产能恢复，农业农村部监测数据显示，2019年12 月全国能繁母猪存栏环比增长2.2%，连续3个月环比增长；生猪出栏量止降回升，环比增长14.1%。据USDA1月报告显示，2019/20全球玉米期末库存平均预测为2.978亿吨，环比降低280万吨，生猪压栏和禽类存栏的增加将促进玉米需求的有效性恢复。
玉米节前不大跌节后上涨可期
当前产区余粮大约剩下五成左右，当然大部分粮源均转移到了烘干塔和贸易商手里，他们的储存条件比农户要好，当然期间也会产生运费，利息，烘干，储存等费用，守仓待售是烘干塔的常用手法，所以节后玉米成本就相对提高，对玉米价格上升也是形成有力的支撑，笔者认为我们可以从现在的价格和时间来具体分析后期期货和现货的行情。
从价格的角度来看，玉米期货C2005价格1920元/吨，现货锦州港15水分，700-720容重新粮主流价格1810-1830元/吨，5月份排除猪瘟疫情再次爆发的可能性情况下玉米的需求量将有所增加，另外5月份前后也是临储拍卖开始的时间，据中国淀粉工业协会统计：2019年累计拍卖量8060万吨，实际成交量2191万吨，总体成交率27.19%。目前临储库存剩余5759万吨，其中大部分为2015年产玉米5612万吨，分省份来看，大部分分布在黑龙江省，占比53.64%，其次为吉林省，占比23.35%。玉米从主动去库存的供应侧改革市场转化为供需平衡市场，经历了几年来的临储拍卖，国家在消耗了很大的保管补贴费用和低价成交造成部分亏损的情况下，国家在没有去库存的压力情况下，今年的临储拍卖底价大概率和2019年持平，下调可能性很小。
那么参照上年的拍卖底价来看，辽宁一等玉米拍卖底价1780元/吨，加上出库费、升贴水、运费，到港口价格大概1900-1910元/吨（未包含拍卖溢价部分），那么期货价格买方需要折算回交割品质和卖方需要核算短运、入库、利息等费用，大约期货和现货的无风险套利区间在0-20元/吨之间，加上资金对预期的看好，笔者认为期货C2005的价格在市场基本维持供需平衡的情况下，处于正常的市场价格水平，后期大概率不会大幅下跌，当然不排除会小幅回调的可能。那么可以推演出玉米现货价格的走势，现时基差基本维持在100元/吨左右，节前农户按照自身卖粮的习惯和惜售的心态一般都会在春节过后乃至2、3月份开始集中售粮，所以节前不会下跌的可能性大。那么在对于2019年10-12月份新粮的40%-50%售粮情况来看也没有达到预想中的跌势，并且节后距离需求恢复的预期时间更加接近了，所以节后会出现大跌的概率也很小，基本维持节前不大跌节后上涨的逻辑思想和基差后期将不断缩小的预期。
从时间的角度来看，玉米处于价格基本接近种植成本的大环境和2020年饲料需求恢复性增长的旺季周期下，期货价格虽然处于五年均价的上沿位置，但并不影响后期看涨的预期，主要有临储玉米拍卖的底价作为全年的风向标，而现货价格主要因素在于农户集中售粮的时间点上，据了解，淀粉行业开工维持高位，渠道库存下降，并且中间贸易商和饲料厂的物理库存并不大，节后即使集中抛售，低价也会吸引更多补库需求。再者经历了几年的市场化决定价格的“洗礼”后，国家对价格的控制将会更加到位，更加合理，笔者认为农户后期售粮将有条不紊，出现售粮高峰和集中抛售的机率应该很少。综合而言，后期玉米基差缩小的可能性很大，市场会越来越趋于平稳，建议大家充分利用期货工具，多从跨期套利和期现套利方面进行考虑，价格从成本中体现，时间从季节性供需矛盾中实现，寻求更多的确定性因素，稳定的效益和有效的规避风险才能使自己不被市场行情的波动而淘汰。
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